期货期权怎么行权最合适（期权合约如何选择合适行权价）

关于做期权如何选择行权价的问题，我开始学期权的时候，看别人的经验说做平值或者虚一档虚二档，我网上找资料，基本也没人能把这个说明白的，要么就是照本宣科说那几个希腊字母，要么就是机械的做虚几档，这让学习期权的难度加大，就算赚钱了，也是凭运气赚的钱，凭运气赚的钱，最后还是会凭实力亏回去。写本文的目的，是给有此困惑的人少走一些弯路，但我假设你对期货已经比较熟悉，并且对期权也有操作经验。

期权，它的定价模型是费希尔·布莱克（Fisher Black）和默顿·斯库尔斯（Myron Scholes）在1973年提出的，用于计算欧式期权价格，并因此模型获得了1997年诺贝尔经济学奖。Black-Scholes模型的公式网上随便能搜到，但一般看到这个公式，头都大了，这什么鬼，本文从实战角度，化繁为简，把这个事情讲明白，让你以后选择期权行权价的时候不再有困惑。

期权的定价模型中，有这么几个参数，年波动率、无风险利率、期货价格、行权价格、到期时间，经济模型分析中，有多参数，通常都是假设其他参数不变，分析两个参数之间的关系。这5个参数中，无风险利率一段时间基本是不变的，不可能无风险利率天天变化，年波动率相当于波动率的年平均线，做过股票的都知道，年线短期也是变化很小的，那就剩下期货价格、行权价和到期时间三个参数了，我们再假设到期时间也固定，取个极限值吧，最后一天，忽略时间价值，那就剩下期货价格和行权价两个参数了。

我们假设某个期货，对应期权的行权价分布假设为1000，1100，1200等。如果我们选择行权价为1000的看涨期权，如果此时期货的价格为1100，那期权的内在价值就是100，期货价格在落在1000-1100区间内，1000行权价的看涨期权内在价值就在0-100之间，如果期货价格低于行权价1000，期权内在价值就是0。明白了这个后，同样道理，每个月到期时间为20天的期权，期权价格就是内在价值加上时间价值，到下个月的时候，同样20天到期的，期货价格落在某档范围内，那档的期权价格也是在某个固定的区间。看跌期权反过来，原理一样。

上面说了原理，现在直接说如何选择行权价的结论，那就是每次入场的时候，选择DELTA绝对值在0.2-0.4之间的行权价，为什么说绝对值，因为看跌期权是负数。具体要看品种，比如白银，时间还有20多天的时候，会有很多档，随着到期时间慢慢减少，DELTA0.2-0.4之间的档位也减少。随着期货价格的变动，你当初买的方向可能错了，DELTA绝对值会变小，做错了该止损还是要止损。

入场就看你对期货价格的分析能力，比如你认为期货会在某个价格支撑或者阻力，到那个价格附近的时候，按照DELTA值去选行权价，因为DELTA值已经包含了时间的因素，你每次这么操作同一个品种，几个月做下来就会发现，你每次买的期权的价格都差不多，上个月买的是这个价格，这个月还是这个价格，结合自己对期货价格的分析，就能在期权合适的价格入场。因为根据公式计算出来的，波动率不一样，每个品种DELTA值0.2-0.4之间档位数量也不一样，PTA可能就只有虚一档符合条件。

DELTA值的意思是，期货变动单位价格，对应的期权变动的价格。举个例子，DELTA值是0.3，就是期货变动1块钱，期权价格变动0.3元。这个值是动态变动的，非线性，但我们依然可以用来估算，比如你入场的时候DELTA值是0.3，也就是说期货变动1块，期权变动0.3元，期货变动100块，期权变动30元（实际上不是30，因为非线性的原因，为了便于理解，姑且这么计算），如果方向错了，后面DELTA值变成0.2了，期货价格再涨回去，期权价格也到不了原来的价格了。这就是为什么期货在区间震荡，期权价格越来越低的原因。所以做期权买方，单边的时候做一波，震荡就要出来了，等再次出现单边，再做一波。错了就要认错，不能一直补那个合约，因为DELTA值越来越小，涨到原来价格的可能性越来越小了。

平值期权的DELTA是0.5，深度实值，DELTA接近1，做买方希望以小博大，所以选择虚值，但深度虚值对标的价格不敏感，0.2-0.4的值是经验所得，是比较合适的值。做卖方需要保证金，做平值，DELTA是0.5，就相当于风险比期货小一半，当然收益也小一半，好处就是卖方能有一定的容错。前面分析了期货价格震荡的时候，期权价格越来越低，对买方不利，反过来对买方的对手盘卖方来说，反而是有利的。卖方因为占用保证金，想要赚的快，就希望DELTA值大一点，但深度实值是没有成交量的，所以平值或者稍微一点实值比较合适，方向对的情况下，期权价格变动大，短期收益相对要比一直拿着到期更好一点。

不管是期货还是期权，要想在这个市场上长期生存下来，就要提高自己的认知，知识储备着没有坏处，等机会来临的时候，就能把知识变现。盈利后，上了一个层次，可能由于知识储备不够，认知不足，也可能又会回到起点。本文如果对你有一点帮助，那目的就达到了，学习的道路永远没有终点。